تحول صادم.. البنوك المركزية تبيع الذهب الآن بعد سنوات من التكديس
يكشف تراجع أسعار الذهب عن تحول نادر في السوق، فبعد سنوات من التراكم المتواصل، بدأت بعض البنوك المركزية ببيع السبائك الذهبية.
حيث تدفع الضغوط الناجمة عن الحرب الإيرانية إلى التهافت على السيولة، وقد انخفض سعر الذهب الفوري، الذي يُتداول حاليًا عند حوالي 4838 دولارًا للأونصة، بنحو 10% عن ذروته في أواخر يناير/كانون الثاني، ليدخل منطقة التصحيح في ظل تصاعد المخاطر الجيوسياسية.
ويمثل هذا التحرك انعكاسًا حادًا لارتفاع العام الماضي، حين ساهم شراء البنوك المركزية في دعم الأسعار رغم ارتفاع أسعار الفائدة.
وصرحت رئيسة استراتيجية المعادن في شركة MKS Pamp، نيكي شيلز، لشبكة سي إن بي سي: "شهدنا عمليات بيع ملحوظة للذهب من قبل بعض المشاركين في السوق".
وترتبط هذه العوامل بشكل متزايد بواقع الحرب، فارتفاع أسعار النفط يُرهق الاقتصادات التي تعتمد على الاستيراد، بينما يُجبر تقلب العملة بعض البنوك المركزية على التدخل بشكل أكثر فعالية في أسواق الصرف الأجنبي، وفقًا لمراقبي السوق.
كما تُعد متطلبات الإنفاق من الاعتبارات الملحة للبنوك المركزية، وقالت شيلز، "كان لدى الكثيرين احتياطيات ذهبية ضخمة بأسعار تقارب 5000 دولار للأونصة".
وأضافت شيلز أن البعض يستخدم الآن احتياطيات الذهب "لتمويل زيادة الإنفاق على الطاقة والدفاع، أو لدعم العملات التي تعاني من الضعف".
البنوك المركزية في طليعة التحول
ويبدو أن البنوك المركزية في الأسواق الناشئة في طليعة هذا التحول.
فارتفاع قيمة الدولار الأمريكي وتكاليف الاقتراض يزيدان الضغط على العملات، مما يزيد الحاجة إلى التدخل.
وقال ستيف برايس، كبير مسؤولي الاستثمار في ستاندرد تشارترد، "فيما يتعلق بالذهب، دفع ضعف عملات الأسواق الناشئة بعض البنوك المركزية إلى بيع الذهب لتحقيق استقرار العملات، بعد شرائها الذهب تحسبًا للأزمات".
وعادةً ما تتأخر البيانات الملموسة حول مبيعات البنوك المركزية أو تبقى محدودة، لكن بدأت تظهر بعض المؤشرات.
ووفقًا لتقرير نشرته شبكة أخبار المعادن "ميتالز فوكس" يوم الخميس الماضي، كانت تركيا أبرز البائعين حتى الآن هذا العام، فقد انخفضت حيازاتها الرسمية من الذهب بمقدار 131 طنًا في مارس/آذار من خلال عمليات المقايضة والبيع المباشر، حيث سعت السلطات إلى استقرار الليرة.
وقد تراجعت الليرة التركية بشكل أكبر لتسجل مستويات قياسية جديدة منذ بدء الحرب الإيرانية، حيث انخفضت بنحو 1.7% مقابل الدولار الأمريكي منذ اندلاع الصراع. وتظهر أنماط مماثلة في أماكن أخرى.
وخفضت روسيا حيازاتها من الذهب في الأشهر الأخيرة، على الأرجح للمساعدة في تمويل العجز في الميزانية، بينما باعت غانا أيضًا احتياطياتها لتعزيز سيولة العملات الأجنبية، وفقًا لبيانات ميتالز فوكس.
ودرس محافظ البنك المركزي البولندي لفترة وجيزة بيع جزء من احتياطيات الذهب لتمويل الإنفاق الدفاعي.
وكانت بولندا، الدولة الواقعة في وسط أوروبا، أكبر مشترٍ للذهب من البنوك المركزية في عامي 2024 و2025.
ويُعدّ هذا التحوّل ذا أهمية بالغة، إذ شكّلت البنوك المركزية إحدى أقوى دعائم سوق الذهب في السنوات الأخيرة.
وقد ساهمت مشترياتها المستمرة في تعويض تدفقات رؤوس الأموال الخارجة من المستثمرين الغربيين، ودعمت ارتفاع أسعار الذهب إلى مستويات قياسية.
الأمور تتغير
ويبدو الآن أن كلا العاملين الرئيسيين ينعكسان في الوقت نفسه. فقد هيمنت البنوك المركزية على سوق الذهب في السنوات الأخيرة، حيث اشترت أكثر من 1000 طن سنويًا من عام 2022 - الذي شهد أعلى مستوى سنوي للطلب على الذهب من قبل البنوك المركزية على الإطلاق - وحتى عام 2024، وفقًا لمجلس الذهب العالمي.
وفي عام 2025، انخفضت مشتريات البنوك المركزية إلى 863 طنًا، حيث واجه المشاركون في السوق تقلبات سعرية قياسية.
وأشار بنك ناتيكس في مذكرة له إلى أن "تفسيرنا لهذا الانخفاض هو أن بعض البنوك المركزية تبيع الذهب على الأرجح للدفاع عن عملتها و/أو لتمويل مشتريات الطاقة"، مُشيرًا إلى ارتفاع أسعار النفط وقوة الدولار الأمريكي كعوامل ضغط رئيسية.
وبينما يبدو أن الأسواق الناشئة هي المحرك الرئيسي لعمليات البيع الأخيرة، ظلت البنوك المركزية الكبرى، مثل بنك الاحتياطي الهندي وبنك الشعب الصيني والبنك المركزي الألماني، غامضة إلى حد كبير بشأن أنشطتها المتعلقة بالذهب، مما يُبرز محدودية الشفافية في تدفقات القطاع الرسمي.
وذكرت مذكرة بنك ناتيكس أن من بين الأسباب الرئيسية وراء الانخفاض الأخير، تضافر عوامل عدة، منها خروج المستثمرين الأفراد من مراكزهم في الذهب، وتحول بعض البنوك المركزية إلى بائعين صافين.
كما أشارت ناتيكس إلى ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية كعامل آخر وراء تدفقات رأس المال الخارجة، حيث أدى ارتفاع عوائد الأصول ذات الدخل الثابت إلى تقليل جاذبية الذهب الذي لا يدرّ عوائد.
