صدمة عابرة أم مؤثر محوري على الأصول؟ هكذا يرى المستثمرون أزمة فنزويلا

تدرس الأسواق ما إذا كانت أزمة فنزويلا تُشكّل نقطة تحوّل في كيفية تسعير قوة الأصول، أم أنها ستكون مجرد صدمة أخرى عابرة تتلاشى سريعًا من محافظ الاستثمار.

ويقول جونغ إن يون، المؤسس والرئيس التنفيذي لشركة فيبوناتشي لإدارة الأصول، لشبكة سي إن بي سي: "على الرغم من أن العناوين الرئيسية مقلقة، فإن رد فعل السوق حتى الآن كان متحفظًا بشكل ملحوظ"، مضيفًا أن التحركات حتى الآن تعكس "تحوطًا متواضعًا وليس لجوءًا إلى الملاذات الآمنة".

ويراقب المستثمرون عددًا من المؤشرات في محاولتهم التمييز بين صدمة العناوين الرئيسية وتأثيرها الاقتصادي.

• رودريغيز ترد على ترامب: نحن من يحكم فنزويلا لا واشنطن
  

هيكل سوق النفط

إن الاختبار الأول لمعرفة ما إذا كانت التطورات في فنزويلا ذات أهمية نظامية للأسواق ليس سعر تداول النفط اليوم، بل هيكل السوق.

وقال بيلي ليونغ، كبير استراتيجيي الاستثمار في غلوبال إكس إي تي إف إس: "يكمن المفتاح هنا في ما إذا كان المعروض من النفط سيتقلص، وطالما أن سعر خام برنت يتداول حول 60 دولارًا أمريكيًا، وظل منحنى العقود الآجلة في حالة Contango (أسعار العقود الآجلة أعلى من السعر الفوري الحالي للسلعة)، فإن السوق يشير إلى وفرة في المعروض وقلق محدود بشأن الاضطرابات الناجمة عن فنزويلا.

وأضاف: «إن التحوّل إلى حالة Backwardation (حيث يكون سعر التسليم الفوري أعلى من أسعار العقود الآجلة) سيعني أن هذه المسألة تحوّلت إلى مشكلة حقيقية في جانب المعروض، وليست مجرد حدث عابر، وهو ما لا نشهده حاليًا».

وتابع: "عندما تُهدد أزمةٌ ما إمدادات النفط، يسارع المشترون عادةً إلى تأمين البراميل فورًا، مما يدفع أسعار النفط على المدى القريب إلى ما فوق أسعاره المستقبلية".

ويُؤدي ذلك إلى خلق بنية سوقية تُعرف باسم "التراجع"، وهي علامة كلاسيكية على الندرة أو الذعر.

وإلى أن يضيق منحنى أسعار النفط، لا يرى المستثمرون في التطورات في فنزويلا تهديدًا لنظام الطاقة العالمي.

وتتردد هذه الرسالة في أوساط قطاع الطاقة، مع العلم أن فنزويلا تنتج ما يقارب مليون برميل يوميًا، أي ما يُعادل حوالي 1% من الإمدادات العالمية.

إضافةً إلى ذلك، ظلت البنية التحتية الرئيسية تعمل، وقد أوقفت منظمة أوبك+ زيادات الإنتاج، والمخزونات وفيرة، ولا تزال ظروف الفائض العالمي تُهيمن على الأسعار، كما أشار خبراء طاقة آخرون.

ويقول نوربرت روكر، رئيس قسم الاقتصاد وأبحاث الجيل القادم في بنك يوليوس باير: "نعتقد أن هذه الأحداث تُشكل مخاطر ضئيلة على الإمدادات على المدى القريب، وبالتالي تُقلل من فرص حدوث انتعاش ملحوظ في أسعار النفط، ويبدو أن سوق النفط يشهد فائضًا دائمًا".

تسعير التقلبات

ويُعدّ انخفاض التقلبات، أو بالأحرى انعدامها، مؤشراً واضحاً آخر على استرخاء السوق.

ويبلغ مؤشر التقلبات، الذي يرصد التقلبات المتوقعة في سوق الأسهم الأمريكية خلال الثلاثين يوماً القادمة، حالياً 14.5.

وأشار ليونغ إلى أن هذا الرقم أقل بكثير من مستويات التوتر، وبعيد كل البعد عن الارتفاع الحاد الذي تجاوز 50 نقطة والذي شهدناه خلال صدمات التعريفات الجمركية العام الماضي. ويُعتبر مؤشر التقلبات مؤشراً استشرافياً لمخاوف السوق وعدم يقينه، حيث يشير ارتفاعه إلى ازدياد عدم اليقين والتوتر، بينما يشير انخفاضه إلى عكس ذلك.

وقال ليونغ، "هذا يدل على أن الأسواق لا تُبدي استعداداً كافياً للحماية رغم تصاعد التوترات الجيوسياسية".

وأشار إد يارديني، رئيس شركة يارديني للأبحاث، بالمثل إلى أن الأسواق "تنتظر لترى ما سيحدث لاحقا، لذا فإن رد الفعل الأولي هادئ نسبياً".

العائدات الحقيقية الأمريكية وفروق أسعار الائتمان

لو كانت فنزويلا تُحفّز إعادة تقييم أوسع للمخاطر، لكان ذلك قد انعكس في انخفاض عوائد السندات وارتفاع توقعات التضخم، وهو ما لم يحدث، وفقًا لمراقبي السوق.

وحتى الآن، لا تزال العائدات الحقيقية مرتفعة، وهو ما يعكس جزئيًا عبء الديون الأمريكية الثقيل.

كما أن توقعات التضخم مستقرة، مما يشير إلى عدم وجود تغيير جوهري في توقعات النمو أو التضخم، كما قال ليونغ.

ويراقب المستثمرون أيضًا أسواق الائتمان، التي غالبًا ما تُشير إلى الضغوط قبل أسواق الأسهم.

ويقول ليونغ: "تميل أسواق الائتمان إلى تسعير الضغوط مبكرًا، وأحيانًا بشكل أفضل، من أسواق الأسهم، تُعد فروق أسعار السندات السيادية ذات العائد المرتفع والأسواق الناشئة المؤشرات الرئيسية التي يجب مراقبتها، أما السندات الفنزويلية نفسها فلا تُقدم معلومات مفيدة، لأنها مُثقلة بالديون بالفعل وغير ذات صلة إلى حد كبير بتسعير المخاطر العالمية."

• نفط فنزويلا يتسبب في توتر بحري بين روسيا وأمريكا
  

تداعيات على بؤر توتر أخرى

ولا يكمن الخطر على المدى البعيد في فنزويلا نفسها، بل في ما إذا كانت هذه الأحداث ستغير السلوك السياسي في مناطق أخرى من العالم.

وأشار إد يارديني، رئيس شركة يارديني للأبحاث، إلى أن فنزويلا تُضاف إلى قائمة مكتظة بالفعل ببؤر التوتر، بما في ذلك الشرق الأوسط، والحرب الأوكرانية، والتوترات بين الصين وتايوان.

وقال: "حتى الآن، لم توقف هذه المخاطر السوق الصاعدة العالمية للأسهم"، على الرغم من أنها ساهمت في تعزيز مكاسب المعادن النفيسة.

وأوضح ليونغ أن الخطر على المدى البعيد يكمن في ما إذا كانت هذه الأحداث ستشكل سابقة تؤثر على السلوك في أماكن أخرى، لا سيما فيما يتعلق بتايوان.

وأضاف: "ستركز الأسواق بشكل أقل على الخطابات السياسية، وأكثر على ما إذا كانت هذه الأحداث ستغير تصرفات القوى الكبرى الأخرى".