قصة تأسيس الفيدرالي الأمريكي.. 109 أعوام على العرش
في عام 1913، في إحدى جلسات الكونجرس الأمريكي، تم الإعلان عن تأسيس نظام الاحتياطي الفيدرالي أو البنك المركزي للولايات المتحدة.
يمتلك الاحتياطي الفيدرالي هيكلًا ومهمة معقدة؛ والغرض من هذا التقرير هو المساعدة في إزالة الغموض عن الاحتياطي الفيدرالي ودوره في الاقتصاد، وشرح كيف تطور الاحتياطي الفيدرالي ومهمته على مدار تاريخه الذي يزيد عن 109 أعوام.
كيف بدأ؟
تأسس نظام الاحتياطي الفيدرالي بموجب قانون صادر عن الكونجرس في عام 1913، مع وضع عدة أهداف في الاعتبار. ربما كان الأهم هو جعل النظام المصرفي الأمريكي أكثر استقرارا.
هذا الاستقرار كان مطلبا بعد الذي حدث في القرن التاسع عشر من الذعر المصرفي أو الأحداث التي تميزت بإفلاس البنوك على نطاق واسع وتعليق المدفوعات وحالات فشل البنوك التام، وقد تم إلقاء اللوم على نطاق واسع في حالات الذعر هذه على "العملة غير المرنة" في البلاد.
خلقت الأعمال المصرفية الوطنية في ستينيات القرن التاسع عشر بيئة تتكون فيها معظم عملة البلاد من أوراق نقدية صادرة عن البنوك الوطنية (البنوك التجارية التي لها مواثيق صادرة عن الحكومة الفيدرالية) وتشكل معظم عملة الدولة.
كان حجم الأوراق النقدية التي يمكن لأي بنك وطني إصدارها مرتبطًا بكمية السندات الحكومية الأمريكية التي يحتفظ بها البنك.
كان عرض الأوراق النقدية غير مستجيب إلى حد كبير للتغيرات في الطلب، لا سيما عندما تسبب حدث أو أخبار غير متوقعة في قلق عملاء البنوك بشأن سلامة ودائعهم و"الهروب" إلى بنوكهم لسحب النقود.
على الرغم من الاعتراف على نطاق واسع بالمشاكل التي يعاني منها النظام المصرفي الأمريكي ودراستها طوال القرن التاسع عشر، إلا أن إصلاح النظام كان صعبا بسبب المصالح والأهداف المتنافسة.
السنوات الأولى
حاول قانون الاحتياطي الفيدرالي التعامل مع مشكلة "العملة غير المرنة" من خلال إنشاء عملة جديدة تماما - مذكرة الاحتياطي الفيدرالي - وآلية لنشر هذه الأوراق النقدية بسرعة.
أنشأ القانون نظام البنوك الاحتياطية برأس مال مقدم من البنوك التجارية الأعضاء في مناطقها المحددة. طُلب من البنوك الوطنية شراء رأس المال في بنك الاحتياطي المحلي وبالتالي تصبح عضوا في النظام مع إمكانية الوصول إلى القروض والخدمات الأخرى التي يقدمها البنك الاحتياطي.
طلب قانون الاحتياطي الفيدرالي من البنوك الأعضاء في بنك الاحتياطي الفيدرالي الاحتفاظ باحتياطيات في شكل حسابات الودائع لدى بنك الاحتياطي المحلي.
يمكن لأي بنك عضو الحصول على عملة إضافية أو ودائع احتياطي عن طريق الاقتراض من "نافذة الخصم" للبنك الاحتياطي.
نظام المدفوعات
كان لتأسيس بنك الاحتياطي الفيدرالي آثار عميقة على نظام المدفوعات الأمريكي، ليس فقط من خلال إنشاء عملة جديدة، ولكن أيضا من خلال جعل معالجة المدفوعات أكثر كفاءة وسرعة.
قدمت البنوك الاحتياطية خدمات مقاصة الشيكات للبنوك الأعضاء، مما قلل من وقت وتكلفة حصول البنوك على الأموال للشيكات التي تم إيداعها في بنوكها.
السياسة النقدية
شهدت السنوات الأولى للاحتياطي الفيدرالي أيضا بدايات السياسة النقدية بالمعنى الحديث للمصطلح؛ لم يذكر قانون الاحتياطي الفيدرالي السياسة النقدية. كما أنه لم يقدم معايير لتحديد معدلات خصم بنك الاحتياطي.
ومع ذلك، فقد تطلب من البنوك الاحتياطية الاحتفاظ باحتياطيات من الذهب مساوية لنسب مئوية محددة من التزاماتها المعلقة والودائع.
ضمنيا، كان القصد من هذا المطلب الحد من كمية العملة والقروض التي يمكن أن يصدرها بنك الاحتياطي الفيدرالي وبالتالي يكون بمثابة كابح للتضخم.
في عشرينيات القرن الماضي، بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في تعديل سعر الخصم الخاص به وشراء وبيع الأوراق المالية الحكومية الأمريكية لتحقيق أهداف الاقتصاد الكلي.
سمح قانون الاحتياطي الفيدرالي للبنوك الاحتياطية بشراء (وبيع) الأوراق المالية الحكومية الأمريكية، بحيث يكون للبنوك دخل من الفوائد لتغطية نفقاتها.
تميل مشتريات الأوراق المالية إلى خفض معدلات الفائدة وجعل الائتمان متاحا على نطاق أوسع بينما كان للمبيعات آثار عكسية.
اشترى بنك الاحتياطي الفيدرالي الأوراق المالية في عامي 1924 و1927 عندما انزلق الاقتصاد إلى ركود. من خلال تسهيل شروط الائتمان الأمريكية، ساعدت عمليات الشراء أيضا في استعادة معيار الذهب الدولي الذي تعطل بسبب الحرب العالمية الأولى.
الكساد الكبير
انخفض الاقتصاد الأمريكي إلى القاع في ثلاثينيات القرن الماضي؛ وبلغ النشاط الاقتصادي ذروته في صيف عام 1929 وبدأ في الانخفاض بشكل حاد بعد انهيار البورصة في أكتوبر/تشرين الأول.
انخفض الناتج الإجمالي للسلع والخدمات بنحو 30%، وانخفضت الأسعار بشكل حاد، وارتفع معدل البطالة إلى 25% بحلول عام 1933.
يلقي العديد من الاقتصاديين باللوم في الكساد على الاحتياطي الفيدرالي - وتحديداً على استجابة الاحتياطي الفيدرالي المحدودة للذعر المصرفي وتأثيراته المعطلة على الاقتصاد.
الحرب العالمية الثانية
كان الاقتصاد الأمريكي لا يزال يتعافى من الكساد الكبير عندما دخلت الولايات المتحدة الحرب العالمية الثانية في ديسمبر/كانون الأول 1941.
كانت أسعار الفائدة بالفعل عند مستويات منخفضة عندما وافق بنك الاحتياطي الفيدرالي على منعها من الارتفاع خلال الحرب.
أبقى الاحتياطي الفيدرالي العائد على السندات الحكومية الأمريكية طويلة الأجل من الارتفاع فوق 2.5% وربط تلك الموجودة على سندات الخزانة قصيرة الأجل عند مستويات منخفضة طوال الحرب، وبالتالي ضمان قدرة الخزانة على الاقتراض بمعدلات منخفضة لتمويل المجهود الحربي.
أدى الإنفاق في زمن الحرب وتعبئة القوات المسلحة إلى توفير العمالة الكاملة وزيادة دخل الأسرة، الأمر الذي أدى إلى جانب السياسات المالية والنقدية التوسعية إلى زيادة الضغط على الأسعار.
وفي محاولة ضبط أسعار التضخم، تم وضع ضوابط على الأجور والأسعار وكذلك على نمو الائتمان الخاص؛ وتمت إزالة ضوابط الأجور والأسعار في صيف عام 1946، مما أطلق العنان للتضخم المكبوت.
ضغط مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي من أجل رفع أسعار الفائدة لاحتواء التضخم، لكن وزارة الخزانة جادلت في الحفاظ على أسعار الفائدة للحفاظ على انخفاض تكاليف الاقتراض الحكومية.
التضخم الكبير
بعد فترة طويلة من التضخم المنخفض والمستقر نسبيًا من أوائل الخمسينيات وحتى منتصف ستينيات القرن الماضي، بدأ التضخم في الولايات المتحدة في الارتفاع وكان مرتفعًا ومتقلبًا بشكل غير عادي من أواخر الستينيات حتى السبعينيات.
كما يوضح المقال ، "التضخم الكبير" ، بحلول الستينيات من القرن الماضي، أصبح العديد من الاقتصاديين وصانعي السياسات يؤمنون بوجود مقايضة موثوقة وقابلة للاستغلال بين البطالة والتضخم، تُعرف باسم منحنى فيليبس.
بحلول أوائل السبعينيات، سعى صناع السياسة إلى طرق لاحتواء التضخم دون تشديد السياسة النقدية والتسبب في ركود. توصل مجلس الاحتياطي الفيدرالي، إلى حل واضح مع إدارة نيكسون في شكل ضوابط للأجور والأسعار.
كان يعتقد أن الضوابط المؤقتة على الأسعار يمكن أن تسحق التضخم دون الحاجة إلى رفع أسعار الفائدة أو إبطاء نمو المعروض النقدي.
لسوء الحظ، أثبتت ضوابط الأجور والأسعار عدم فعاليتها في السيطرة على التضخم لفترة طويلة جدًا.
الأزمة المالية
بدأت الشركات والمستثمرون يعانون من خسائر في الأصول المالية المتعلقة بالرهن العقاري؛ ومع انتشار الأزمة، عانت العديد من الشركات الكبيرة من ضائقة مالية حادة واضطراب هز العديد من الأسواق المالية.
اتخذ بنك الاحتياطي الفيدرالي عدة إجراءات لمحاربة الأزمة وتقليل تأثيرها على الاقتصاد الأوسع. أولاً، خفف شروط قروض نافذة الخصم وأنشأ برامج جديدة لتشجيع البنوك على اقتراض الأموال لتلبية احتياجاتها من السيولة واحتياجات عملائها.
بعد ذلك، استخدم الاحتياطي الفيدرالي السلطات لإنشاء عدة برامج تهدف إلى توفير السيولة لأسواق وشركات مالية محددة.
أخيرا، خفضت لجنة السوق الفدرالية المفتوحة (FOMC) هدفها لسعر الأموال الفيدرالية بشكل فعال إلى الصفر ثم بدأت سلسلة من عمليات الشراء واسعة النطاق للخزانة الأمريكية والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري لتحفيز النشاط الاقتصادي.
على الرغم من جهود مجلس الاحتياطي الفيدرالي والكونجرس، كان الركود في 2007-2009 شديدًا، فقد انخفض الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 4.5% وتضاعف معدل البطالة من أقل من 5% إلى 10%.
أزمة COVID-19
واجه الاحتياطي الفيدرالي والأمة أزمة أخرى في عام 2020 بسبب جائحة COVID-19. حيث اندلعت اضطرابات الأسواق المالية في أوائل مارس عندما بدأ الوباء في الانتشار في جميع أنحاء الولايات المتحدة.
تصرف بنك الاحتياطي الفيدرالي بسرعة؛ وخفضت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بشكل فعال إلى الصفر وبدأت في شراء كميات كبيرة من الخزانة الأمريكية والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري لتوفير السيولة وضمان عمل السوق.
من خلال العمل مع وزارة الخزانة الأمريكية، أنشأ مجلس المحافظين العديد من البرامج لتوفير التمويل لأسواق مالية محددة، بما في ذلك البرامج التي سبق استخدامها خلال الأزمة المالية الكبرى بالإضافة إلى البرامج الجديدة.
من المحتمل أن رد فعل بنك الاحتياطي الفيدرالي العدواني منع حدوث أزمة مالية وساعد في التعافي من ركود حاد ولكنه قصير جدًا.
تم إنهاء معظم البرامج في نهاية عام 2020 أو في أوائل عام 2021 حيث خفت ضائقة الأسواق المالية إلى حد كبير. ومع ذلك، احتفظت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بسياستها النقدية التيسيرية للغاية حتى عام 2021.
حرب شرق أوروبا
في فبراير/شباط الماضي، اندلعت الحرب الروسية الأوكرانية في وقت كانت حزم التحفيز ما تزال توفر السيولة النقدية للأفراد في الدول المتقدمة، وهذا أدى إلى ارتفاع التضخم حتى منذ قبل الحرب.
ارتفع التضخم بتسارع كبير، ليبدأ الفيدرالي بزيادة أسعار الفائدة بقوة، من صفر بالمئة إلى قرابة 3.25% في غضون عدة شهور.
