"الركود الأمريكي الآن!".. صرخة واضحة للاقتصادات الناشئة

صعوبة الوصول إلى أسواق المال، وزيادة مخاطر التخلف عن سداد الديون، وضعف العملات، هذا ما تعانيه البلدان الناشئة مع رفع الفائدة الأمريكية.

وحسب تحليل لصحيفة الفيننشيال تايمز، فإن الركود الاقتصادي في الولايات المتحدة قد يكون مفيدا للأسواق الناشئة، إذ سيدفع الاحتياطي الفيدرالي إلى عكس مساره وتخفيف سياسته النقدية. 

"الركود الأمريكي الآن!" لا يبدو حقًا وكأنه صرخة واضحة للاقتصادات الناشئة. ومع ذلك، فإن الحقيقة هي أن الركود الاقتصادي في الولايات المتحدة قد يكون هو المطلوب لإفساح المجال لانخفاض موثوق في أسعار الفائدة الحقيقية في الولايات المتحدة، وإضعاف الدولار بشكل موثوق.

ومن المؤكد أن تخفيف الشروط النقدية للولايات المتحدة سيكون مفيدًا للاقتصادات الناشئة الآن. كان لتشديد هذه الشروط مؤخرًا بعض العواقب الوخيمة عليهم، حيث أدى إلى تآكل وصولهم إلى أسواق رأس المال الدولية؛ زيادة مخاطر التخلف عن سداد الديون، خاصة بالنسبة للبلدان منخفضة الدخل؛ وزعزعت استقرار عملاتها، ودفعت استقرار الأسعار إلى أبعد من متناول حتى أكثر البنوك المركزية مهارة.

هل يدعم التاريخ هذا التوقع؟

ربما يدعم التاريخ فكرة أن تدفقات رأس المال ستعود إلى الأسواق الناشئة في أعقاب الركود في الولايات المتحدة. هناك حلقتان تستحقان النظر بشكل خاص: أوائل التسعينيات وتداعيات الأزمة المالية العالمية في عام 2008.

شهدت الولايات المتحدة ركودًا من عام 1990 ومن عام 2007 استمر ثمانية أشهر و18 شهرًا على التوالي. سمحت هاتان الحلقتان بتخفيف حقيقي للظروف النقدية للولايات المتحدة، مما ساعد على تحفيز تدفقات رأس المال إلى الاقتصادات الناشئة بعد فترة من النفور من المخاطرة لم تكن مختلفة عما مررنا به مؤخرًا.

بحلول عام 1992، على سبيل المثال، قدمت أسواق رأس المال الدولية صافي الإقراض للاقتصادات الناشئة بما يصل إلى حوالي 1 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي بعد ما يقرب من 10 سنوات من أخذ الأموال منها. بحلول عام 2010، ارتفع هذا التدفق إلى 2 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي بعد عامين قاحلين عندما اندلعت أزمة ليمان وتداعياتها.

يجب القول إن هاتين الحالتين انتهت بشكل سيئ، فقد توقف الارتفاع في تدفقات رأس المال في أوائل التسعينيات بشكل مفاجئ مع أزمة تيكيلا المكسيكية في أواخر عام 1994. وانتهت الطفرة التي أعقبت الأزمة المالية في تدفقات رأس المال إلى الداخل بسلسلة من المطبات أهمها: عمليات بيع مكثفة في أسعار الأصول قرب نهاية عام 2011، و"نوبة غضب مستدقة" بدأت في ربيع 2013 عندما أثار الاحتياطي الفيدرالي اضطرابات السوق من خلال تشديد السياسة النقدية.

بالنظر إلى هاتين الحلقتين التاريخيتين، تجدر الإشارة إلى أنه في كلتا المناسبتين كانت عوامل "الجذب" قوية جدًا.

في أوائل التسعينيات، استفاد الأسواق الناشئة من إثارة المستثمرين حول الفوائد المقترحة للعولمة والجهود التي تبذلها البلدان - المكسيك وتركيا وتايلاند وما شابه ذلك - لتقليل الحواجز التجارية ، والاندماج في الاقتصاد العالمي، وخفض عجز الميزانية و تقليل التضخم.

بالإضافة إلى ذلك، منذ أوائل التسعينيات، استفاد عدد من البلدان من تخفيض الديون بموجب مبادرة برادي. لذلك كان يُنظر إلى الميزانيات العمومية للأسواق الناشئة على أنها أنظف مما كانت عليه في فترة أزمة الثمانينيات.

وبالمثل، شهدت بيئة ما بعد الأزمة المالية عامل "جذب" كبير للأسواق الناشئة. لم تتأثر الاقتصادات الناشئة نسبيًا بالأزم ، في حين أن توقعات النمو كانت مدعومة بقرار الصين في أواخر عام 2008 بإطلاق برنامج ضخم للتحفيز، مما أعاد دفع الحياة إلى أسعار السلع الأساسية العالمية ونمو التجارة العالمية.

من الصعب الإشارة إلى توافر عوامل "الجذب" القوية في الأسواق الناشئة هذه الأيام. نمو التجارة العالمية ضعيف، مما يضر بالبلدان النامية بشكل غير متناسب. تتصاعد الحمائية في حين أن التوترات الجيوسياسية تهدد العولمة. وهناك القليل من الأدلة على الإصلاحات الاقتصادية المحلية التي تعزز النمو - مع استثناءات مثل إندونيسيا أو فيتنام.

لذلك من المحتمل أن تكون عوامل "الدفع" مهمة في تحديد تدفقات رأس المال إلى الأسواق الناشئة. ستكون الحيلة هي التأكد من أن أي طفرة ما بعد الركود في الولايات المتحدة في مثل هذه التدفقات لن تنهار، كما في الماضي.