الاحتياطي الفيدرالي أمام ضغوط ترامب.. هل يطلق شرارة التيسير النقدي؟

قاوم الاحتياطي الفيدرالي حتى الآن حملة الضغط الشرسة التي شنها الرئيس دونالد ترامب لتهدئة مخاوف التضخم، ومحاولة تعزيز الاقتصاد الأمريكي بخفض أسعار الفائدة.

وبحسب شبكة إن بي سي نيوز، من المتوقع أن يستمر هذا الوضع يوم الأربعاء، حيث يُتوقع أن يُبقي البنك المركزي أسعار الفائدة دون تغيير.

وتختتم لجنة السوق المفتوحة بمجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي اليوم الأربعاء اجتماعها الذي امتد ليومين، والذي يتوقع المحللون أن يقرر خلاله الفيدرالي تثبيت أسعار الفائدة على الرغم من الضغوط المكثفة التي يمارسها الرئيس دونالد ترامب. وتشير التوقعات إلى أن الفيدرالي قد يستأنف دورة التيسير النقدي تدريجيا بحلول سبتمبر/أيلول.

وإذا حدث ذلك، فمن المرجح أن يُزعج ترامب، الذي يُعيد بالفعل تشكيل الاقتصاد العالمي برسومه الجمركية.

وبدأت لجنة تحديد أسعار الفائدة التابعة للاحتياطي الفيدرالي اجتماعها الذي يستمر يومين يوم الثلاثاء.

وتشير توقعات السوق والمحللون لعدم خفض سعر الفائدة الرئيسي.

وقال محللون في مجموعة نومورا المالية في مذكرة نُشرت يوم الجمعة، "نتوقع أن يُكرر الرئيس باول وجهة نظره بأن الاحتياطي الفيدرالي قادر على تحمل ثبات سعر الفائدة لتقييم تأثير الرسوم الجمركية طالما ظل الاقتصاد الأمريكي وسوق العمل قويين".

وأضافوا، "أشارت البيانات الصادرة مؤخرًا إلى بوادر ناشئة على ضغوط الأسعار الناجمة عن الرسوم الجمركية، بالإضافة إلى ذلك، ظلت بيانات النمو قوية".

ويُقيّم البنك المركزي، المُكلَّف باستخدام أسعار الفائدة المؤثرة لموازنة التضخم والبطالة، ما إذا كان الوقت مناسبًا لتخفيف تدفق السيولة النقدية إلى الاقتصاد مع خطر ارتفاع الأسعار.

وتشير معظم البيانات إلى أن الاقتصاد في وضعٍ متين، حيث يبلغ معدل البطالة 4.1%، وهو معدل منخفض نسبيًا في أمريكا- على الرغم من أن متوسط الوقت الذي يستغرقه الشخص العاطل عن العمل للعثور على وظيفة قد ارتفع إلى أكثر من 10 أسابيع.

والأسهم في أعلى مستوياتها على الإطلاق، ويعود ذلك في جزء كبير منه إلى الرهانات على قدرة الذكاء الاصطناعي على تغيير نتائج الشركات.

ويُعدّ التضخم العامل الأبرز، فخلال الأشهر الخمسة الأولى من ولاية ترامب الثانية، كانت قراءات التضخم منخفضة نسبيًا.

• تذبذب حاد للدولار.. هل تشهد أسواق العملات مفاجآت بقرارات الفيدرالي الجديدة؟
  

ولكن في يونيو/حزيران، بدأ الاقتصاد يُظهر أولى علامات زيادة ضغوط الأسعار نتيجةً للرسوم الجمركية، مع تسارع نمو أسعار سلع مثل الملابس والأجهزة المنزلية والألعاب.

ويُشير خبراء التنبؤ الاقتصادي واستطلاعات الأعمال إلى أنه من المرجح أن تستمر الرسوم الجمركية في التأثير على ارتفاع أسعار المستهلك.

وقد أدى ذلك إلى تعقيد الصورة بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي، ومن المفارقات، أن صرّح جيروم باول بأنّ الاحتياطي الفيدرالي كان ليُخفّض أسعار الفائدة بالفعل لولا إطلاق ترامب لسياسته الجمركية المتشعبة والمتقلبة مع استمرار انخفاض التضخم.

وكان ترامب شديد القسوة على باول، مما أثار مخاوف في واشنطن وول ستريت من أنه قد يُحاول إقالة رئيس الاحتياطي الفيدرالي.

وفي الوقت الحالي، يبدو أن ترامب تراجع عن الفكرة، على الرغم من أن بعض الخبراء يقولون إنه من غير الواضح ما إذا كان يمتلك السلطة القانونية للقيام بذلك على أي حال.

ومع ذلك، واصل ترامب ومسؤولو إدارته الضغط على باول وبنك الاحتياطي الفيدرالي، مما أثار مخاوف بشأن استقلال البنك المركزي الراسخ وحصانته من التدخل السياسي.

وقال ترامب إن خفض أسعار الفائدة سيعزز الاقتصاد بجعل اقتراض الأموال أقل تكلفة، كما سيُخفّض المبلغ الذي يتعين على الحكومة الأمريكية سداده على ديونها.

ولم يُبدِ باول أي إشارة على أنه سيُذعن للضغوط السياسية.

من يقرر موعد التخفيض؟

وتُحدد لجنة تُسمى اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة سعر الفائدة الرئيسي للاحتياطي الفيدرالي، ويرأس اللجنة جيروم باول، لكنها تضم 11 عضوًا آخرين - اثنان منهم، مثل باول، عيّنهما ترامب خلال ولايته الأولى.

ودعا هذان العضوان، ميشيل بومان وكريستوفر والر، علنًا إلى تخفيض أسعار الفائدة، ويُجادلان الآن بأن وتيرة نمو الأسعار قد تم احتواؤها إلى حد كبير، وأن أي ارتفاع في التكاليف نتيجةً للرسوم الجمركية سيكون قصير الأجل، وأن هناك مؤشرات على ضعف متسارع في سوق العمل.

وتجتمع اللجنة ثماني مرات سنويًا لمناقشة السياسة النقدية، بما في ذلك رفع أو خفض أو تثبيت أسعار الفائدة.

ويمثل رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي واجهة اللجنة ويقود اجتماعاتها، مما يسمح له بالتأثير على النقاش واتجاهه.

ويكفي تصويت أغلبية بسيطة من أعضاء اللجنة لصالح تغيير سعر الفائدة، وقد أشار خبراء التوقعات إلى أن بومان ووالر قد يعارضان قرار هذا الأسبوع المرجح بالإبقاء على سعر الفائدة دون تغيير.

ولم تسجل اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة سوى معارضة واحدة منذ أكثر من ثلاثة عقود، وهو أمر قد يعكس حالة عدم اليقين المستمرة بشأن الوضع الاقتصادي الحالي، ولكنه قد يشير أيضًا إلى أن المخاوف السياسية قد دخلت النقاش.

متى لا يُعتبر التخفيض تخفيضًا؟

وقد لا يُترجم خفض سعر الفائدة الرئيسي للاحتياطي الفيدرالي فورًا إلى انخفاض في تكاليف الاقتراض على الرهون العقارية أو السيارات أو بطاقات الائتمان.

والسبب هو أن الاحتياطي الفيدرالي يستهدف أسعار فائدة قصيرة الأجل، وليس تكاليف اقتراض ممتدة على عدة سنوات.

بمعنى آخر، لا يؤدي انخفاض سعر الفائدة المستهدف للاحتياطي الفيدرالي فورًا إلى انخفاض مماثل في أسعار الفائدة التي يواجهها المستهلكون - حتى لو اتخذ المُقرضون الاحتياطي الفيدرالي معيارًا.

وتُعتبر قروض الإسكان منفصلة بشكل خاص عن أهداف الاقتراض قصيرة الأجل للاحتياطي الفيدرالي.

وبدلًا من ذلك، تُحدد البنوك والمُقرضون الآخرون أسعار الفائدة على الرهن العقاري باستخدام مجموعة من العوامل، أهمها العائد على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات.

ومنذ بداية جائحة كوفيد، ارتفع سعر الفائدة لأجل 10 سنوات بشكل مطرد إلى حوالي 4.5%، مما ساعد على رفع أسعار الفائدة على الرهن العقاري إلى حوالي 6.5%.

والمحرك الرئيسي لأسعار الفائدة هو توقعات التضخم، وإذا توقع المستثمرون أن يؤدي نمو الأسعار إلى تآكل القوة الشرائية، فسيبدأون في طلب أسعار فائدة أعلى.

وفي الوقت الحالي، يعتقد مجلس الاحتياطي الفيدرالي أن توقعات التضخم في معظمها تحت السيطرة، على الرغم من أن رسوم ترامب الجمركية قد أدخلت مستوى مستمرًا من عدم اليقين.

وساهم قرار اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بالإبقاء على سعر الفائدة الرئيسي في نطاق 4.25% إلى 4.5% هذا العام في الحد من التضخم، من خلال كبح الطلب الإجمالي في الاقتصاد.

ويقول المحللون إنه في حال إقالة باول، فمن المرجح أن تصبح توقعات التضخم "غير مستقرة" إذا أصبح من الأسهل على الشركات فجأة رفع الأسعار بافتراض زيادة الطلب.

وسيؤدي ذلك إلى تسارع التضخم، وبالتالي ارتفاع أسعار الفائدة في الاقتصاد - حتى لو صوتت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة على خفض الفائدة.

وسيشمل ذلك تكلفة اقتراض الحكومة الفيدرالية، مع العلم بأن أي شيء يخلق حالة كبيرة من عدم اليقين بين المستثمرين بشأن استقرار الاقتصاد الأمريكي يمكن أن يؤدي إلى ارتفاع عوائد سندات الخزانة.

انخفاض الطلب على سندات الخزانة يعني أن الحكومة الفيدرالية ستضطر إلى دفع عائد أعلى لإقناع المستثمرين بشرائها.

في حال إقالة ترامب باول، حذر المستثمرون من أن عوائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات سترتفع.

• سعر الدولار اليوم يستقر مع تحول التركيز إلى الاحتياطي الفيدرالي
  

ومن شأن ذلك أن يُسهم في رفع أسعار الفائدة على الرهن العقاري، وهناك أيضًا مخاوف من أن يُؤدي إقالة باول إلى تقلبات في سوق الأسهم.

وقد تصاعدت هذه التقلبات بالفعل في وقت سابق من هذا الشهر، مع بلوغ التكهنات حول مستقبل وظيفة باول ذروتها.

"باختصار، الصورة ليست واعدة"، وفق ما قاله محللون في كابيتال إيكونوميكس في مذكرة حديثة للعملاء حول كيفية استجابة السوق في حال حاول ترامب إقالة باول.

ومع ذلك، حتى في حال تهميش باول، فإن محافظ البنك المركزي التالي - نائب رئيس مجلس الإدارة فيليب جيفرسون، الذي عيّنه الرئيس آنذاك جو بايدن - لم يُرحّب بتخفيضات أسعار الفائدة مؤخرًا.

ففي مايو/أيار، قال إن سياسة الاحتياطي الفيدرالي "في وضع جيد جدًا" وأن البنك المركزي قادر على التحلي بالصبر.