شبح الفقاعات.. نشوة مالية تساعد في الإفلات من فخ الركود

في عالم الاستثمار يخشى الجميع شبح الفقاعات، التي تحدث عندما ترتفع أسعار الأصول إلى ما يتجاوز أي قيمة أساسية معقولة، ببساطة لأن المستثمرين يتوقعون بيع الأصول بسعر أعلى في الأشهر أو السنوات المقبلة.

ومع انفجار الفقاعة فإن الانهيارات اللاحقة تفرض تكاليف باهظة على المستثمرين الذين اشتروا في الارتفاع، ومن ثم فإن أسوأ الانهيارات تؤدي إلى انكماشات اقتصادية.

وقبل أكثر من عقد بقليل أبدى سيث كلارمان، عملاق صناديق التحوط، قلقه من ظهور فقاعة أسعار الأصول، وقد حدد شركة تسلا باعتبارها واحدة من تلك التي تجسد الهوس في السوق.

في ذلك الوقت، كانت شركة السيارات الكهربائية التي يملكها إيلون ماسك تساوي نحو 30 مليار دولار، واليوم تبلغ قيمتها السوقية 1.3 تريليون دولار.

• فقاعة أم فرصة؟.. الذكاء الاصطناعي يجذب استثمارات بالمليارات

ووفقا لتقرير مجلة الإيكونوميست، فإن تشخيص "الهوس المحفز للمضاربات" ومتى قد ينتهي، مهمة صعبة حتى بالنسبة للمستثمر الأكثر موهبة، وهذا لا يمنع الكثير منهم في المحاولة.

فقد تضاعف مؤشر ناسداك لأسعار الأسهم الأمريكية الذي يعتمد على التكنولوجيا 4 مرات على مدى العقد الماضي، ومع ارتفاع التقييمات بشكل حاد والحماس بشأن الذكاء الاصطناعي عند مستويات غير عادية، يتحدث المستثمرون مرة أخرى عن فقاعة محتملة.

الخطأ في فهم الفقاعات

عادة ما ينتقد خبراء الاقتصاد الهوس المالي بسبب سوء تخصيص الموارد، مع توجيه رأس المال إلى زوايا غير فعّالة من الاقتصاد. 

ولكن الآن تشير مجموعة متنامية من الأبحاث إلى أن الفقاعات قد تكون لها مزايا، حتى عندما يخسر العديد من المستثمرين المعنيين أموالهم، ويؤكد بيرن هوبارت مؤلف "النشرة المالية"، وتوبياس هوبر المستثمر في مجال التكنولوجيا، هذه الحجة في كتاب نُشر مؤخراً بعنوان "الازدهار: الفقاعات ونهاية الركود".

ويزعمان أن ثقافة النفور من المخاطرة، التي تشكلت بفعل الشيخوخة السكانية، أدت إلى الركود الاقتصادي، ويقترحان أن النشوة المالية قد تساعد في الإفلات من هذا الفخ، من خلال دفع الاستثمار في التكنولوجيات التي تقدم مكافآت مذهلة محتملة للعالم. 

وفي كتابهما يتطرق هوبارت وهوبر إلى رينيه جيرارد، الفيلسوف الفرنسي، الذي يرى أنه على الرغم من الخسائر التي تكبدها المستثمرون، فإن السكك الحديدية التي أقيمت أثناء الهوس البريطاني بالقطارات في أربعينيات القرن التاسع عشر كانت مفيدة، على سبيل المثال كما كانت البنية الأساسية للإنترنت عالي السرعة التي بنيت في فقاعة الدوت كوم في أواخر التسعينيات.

ولا ينفرد المؤلفان برأيهما القائل بأن الفائدة الاجتماعية لبعض الفقاعات تفوق التكاليف التي يتحملها المستثمرون، فقد وجد راندال مورك من جامعة ألبرتا أن الإنفاق على البحث والتطوير من قِبَل الشركات يوفر دفعة أكبر كثيراً للاقتصاد الأوسع نطاقاً مقارنة بعائدات المستثمرين، وهو ما يشير إلى أن ما يبدو وكأنه تخصيص رأسمالي مسرف من منظور مالي هو في الواقع أكثر إيجابية من منظور اقتصادي.

وعلى نحو مماثل اقترح بيل جانواي، الخبير الاقتصادي، أن "الفقاعات الإنتاجية" موجودة بالفعل، وتساعد هذه الفقاعات في استكشاف استخدامات التكنولوجيات الجديدة حتى لو انتهت أغلب المشاريع المعنية إلى الفشل.

أنواع الفقاعات

يقسم وليام كوين وجون تيرنر، وكلاهما من جامعة كوينز حالات الهوس المالي إلى فئات على أساس السبب الكامن وراءها، ومصدر حماس السوق وحجمها، والحالات التي تتورط فيها البنوك بشدة تلك التي تنجم عن التحولات السياسية، مثل التغييرات في التنظيم أو الضرائب، يمكن أن تخلف ندوباً اقتصادية عميقة، وأسوأها يظل مرئياً لعقود من الزمان.

 وفكر في فقاعة الإسكان في أمريكا، التي تراكمت في منتصف العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، أو جنون سوق الأراضي والأسهم في اليابان، الذي ظهر في أواخر الثمانينيات.

وعلى النقيض من ذلك فإن الفقاعات التي تستنزف القليل من الروافع المالية ولديها شرارة تكنولوجية واضحة، مثل هوس الدراجات البريطانية في تسعينيات القرن التاسع عشر، الذي أدى إلى أكثر من 100 طرح عام أولي من قبل شركات تصنيع الدراجات، تميل إلى أن تكون لها عواقب اقتصادية أقل إيلاما، بل إنها في بعض الأحيان تعزز النشاط الإبداعي. وقد جلب وصول وسائل النقل الشخصية الأسرع فوائد اقتصادية مهمة.

التحول إلى سرعة أعلى

وأوضح التقرير ماذا قد يعنيه هذا بالنسبة لجنون الذكاء الاصطناعي الحالي، واعتبر أن الحماس هو في الأساس ظاهرة سوقية، وليس ظاهرة مصرفية، كما يمكن رؤيته في الأداء المذهل الأخير لشركات بما في ذلك برودكوم ومايكروسوفت وإنفيديا.

ومن السهل أيضا تحديد التأثيرات غير المباشرة التي يمكن أن تفيد المجتمع على نطاق أوسع، سواء في الفائض الاستهلاكي الناتج عن التقدم التكنولوجي أو البنية الأساسية المادية التي توفرها الاستثمارات المرتبطة بالشبكات الكهربائية.

ولكن التحدي، حتى بالنسبة للفقاعات الإنتاجية التي يروج لها هو أن حدود الهوس نادراً ما تكون مرتبة. فالبهجة في السوق تميل إلى الانتشار، وتدعم توقعات النمو المرتفعة في صناعة واحدة التوقعات في صناعة أخرى.

وعلى سبيل المثال، بدأ المستثمرون في الائتمان بالفعل في الانجذاب إلى الإثارة الحالية، وهم يسارعون إلى تمويل مراكز البيانات وغيرها من البنية الأساسية للممتلكات التجارية التي تتطلبها شركات الذكاء الاصطناعي سريعة النمو. وكلما طالت فترة الهوس وكلما كبرت الفقاعة، كلما بدأت في إحداث آثار على أجزاء أخرى من الاقتصاد.

والواقع أن فقاعة ذات مدة طويلة ونطاق واسع، حيث ترتفع قيم الأصول وتزداد المشاعر حماسة أو حتى جنونية، سوف تجتذب في نهاية المطاف مستثمرين أكثر رزانة ومحافظة.

وإذا كان الحماس للتكنولوجيا الجديدة يعني أن المستثمرين في كل مكان يصبحون أكثر حماسة لإمكانات النمو الاقتصادي العالمي، فسوف يؤثر ذلك على كل جانب من جوانب الأسواق المالية، بما في ذلك الإقراض المصرفي.