"العين الإخبارية" تفتش في مستقبل الاقتصاد الأمريكي.. رحلة عبر الماضي تكشف حقائق مثيرة

ما هو مستقبل الاقتصاد الأمريكي؟، هو أحد أبرز الأسئلة المطروحة في الكثير من النقاشات الدولية، كونه يؤثر على العالم الأجمع.

يحظى هذا السؤال باهتمام كبير، حيث يمكن أن يكون للإجابة آثار كبيرة على مستقبل صنع السياسة في أمريكا، ومستقبل الاقتصاد العالمي ككل.

في ظل السياسة التي ينتهجها الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي نحو رفع أسعار الفائدة لمواجهة التضخم، تظل الكثير من الأسئلة مطروحة.

ما هو مستقبل أسعار الفائدة؟ هل ستعود إلى المستويات القياسية المنخفضة التي رأيناها قبل بضع سنوات فقط؟ أم هل ينبغي أن نستعد لعصر جديد من أسعار الفائدة المرتفعة؟

بعبارة أخرى، هل دخلنا العصر الذي يكون فيه اقتراض الأموال أكثر تكلفة، مما قد يكون له عواقب وخيمة على سوق الإسكان، وسوق الأسهم، وقدرة الحكومة على الاقتراض والإنفاق.

• لماذا تسعى واشنطن خلف نفط فنزويلا؟

تضاعفت أسعار الفائدة منذ عام 2020، وهذه الحقبة الجديدة من ارتفاع أسعار الفائدة هي خروج دراماتيكي عن الاتجاه طويل المدى الذي كانت فيه أسعار الفائدة منخفضة.

منذ ما يقرب من 40 عاما، بين أوائل الثمانينيات وأوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، استمرت أسعار الفائدة في الانخفاض، ليس فقط في الولايات المتحدة، ولكن في كثير من دول العالم الصناعي، وفقا لموقع "NPR".

في عام 2013، طرح لاري سمرز نظرية مؤثرة ساعدت في تفسير سبب انخفاض أسعار الفائدة إلى هذا الحد ولماذا كان الاقتصاد يكافح للتعافي من الأزمة المالية. وقال إن اقتصاد أمريكا والعالم يعاني من "ركود علماني" من أعراضه استمرار انخفاض أسعار الفائدة وضعف التضخم ونمو اقتصادي ضعيف.

لاري سمرز هو وزير الخزانة الأمريكي الأسبق، والرئيس السابق للمجلس الاقتصادي الوطني في عهد الرئيس أوباما، والرئيس السابق لجامعة هارفارد.

تمت صياغة المصطلح خلال فترة الكساد الكبير، عندما كان الاقتصاد في حالة فوضى مماثلة لتلك التي رأيناها في 2010.

وعندما أعاد لاري سمرز إحياء هذا المصطلح في عام 2013، كان نوعا ما مشكلة كبيرة. كانت هناك مشكلة هيكلية طويلة الأجل تواجه الاقتصاد: ضعف الطلب الخاص، والذي يمكن أن يبقي النمو بطيئا وأسعار الفائدة والتضخم منخفضا، ما لم تتدخل الحكومة بشكل كبير (أي زيادة الاقتراض والإنفاق).

في تفسير سمرز، كان السبب في أن الركود العلماني يؤدي إلى أسعار فائدة منخفضة بشكل غير طبيعي، هو وجود شيء غير تقليدي في سوق الاقتراض.

تلعب المدخرات والاستثمار - أو العرض والطلب في سوق الاقتراض - دورا مهما للغاية في كيفية ارتفاع أو انخفاض أسعار الفائدة.

ومن المؤكد أن الاحتياطي الفيدرالي والبنوك المركزية الأخرى تلعب دورا مهما للغاية أيضا. لكنهم ليسوا أقوياء في تحديد أسعار الفائدة. وحتى عندما يقومون بتعديلها، فإنهم يفعلون ذلك عادة ردا على ما يحدث في السوق للاقتراض.

في فترات الركود، على سبيل المثال، يرغب الناس في استثمار أقل، لذا فإن أسعار الفائدة تريد بطبيعة الحال أن تنخفض. في أوقات الازدهار، يرغب الناس في زيادة الاستثمار، لذلك من الطبيعي أن ترتفع أسعار الفائدة. يتكيف بنك الاحتياطي الفيدرالي وفقًا لذلك (مع التركيز على مهمته المزدوجة لضمان استقرار الأسعار وتحقيق التوظيف الكامل).

قبل الارتفاع الأخير في أسعار الفائدة، أمضوا وقتا طويلا في النزول، على سبيل المثال، بلغ معدل الأموال الفيدرالية - سعر الفائدة الرئيسي الذي يستخدمه الاحتياطي الفيدرالي لمحاولة التأثير على العديد من أسعار الفائدة الأخرى - ذروته في عام 1981، عند 19%، عندما كان بنك الاحتياطي الفيدرالي يحاول خفض التضخم الجامح. بحلول نهاية العقد، كانت النسبة أعلى بقليل من 8%.

وبعد 3 سنوات، في عام 1993، انخفض إلى حوالي 3%، وكانت آخر مرة كان فيها هذا الانخفاض في أوائل الستينيات، لكن الأمر لم ينته بعد.

بعد الأزمة المالية لعام 2008، وصل معدل الأموال الفيدرالية إلى أدنى مستوياته إلى حد كبير، حيث انخفض إلى درجة أنه شكل مشكلة خطيرة. ذلك لأن الاحتياطي الفيدرالي يكافح عادة حالات الركود والبطالة المرتفعة عن طريق خفض أسعار الفائدة.

في فترة الركود المتوسط، تخفض أسعار الفائدة بنحو 5 نقاط مئوية، ولكن عندما خفضه الاحتياطي الفيدرالي إلى الصفر، في عام 2008، فقد هذا السلاح التقليدي قوته.

من الواضح أن شيئا غريبا كان يحدث في الاقتصاد، وهو ما دفع الاقتصاديين مثل لاري سمرز للانجذاب إلى نظرية الركود العلماني، وهو ما يفسر سبب انخفاض أسعار الفائدة إلى هذا الحد.

يمكن أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة إلى ما دون الصفر، لكنه يصطدم بشكل أساسي، لأنه لا يوجد شخص عاقل سيدفع للبنوك الكثير من المال مقابل حساب توفير.

تعني أسعار الفائدة السلبية فعليا أنك تدفع الكثير من المال للآخرين للاحتفاظ بأموالك. بدلا من القيام بذلك، يمكنك فقط الاحتفاظ بالنقود ووضعها في منزلك أو شيء من هذا القبيل.

يسمى هذا الحد الأدنى لتحديد أسعار الفائدة في الاقتصاد الكلي "الحد الأدنى الفعال" (يسمى في الأصل "الحد الأدنى للصفر). 

الطريقة التي رأى بها سمرز ذلك، والسبب في انخفاض أسعار الفائدة إلى هذا الحد - منخفضة للغاية في الواقع لدرجة أنها تتحدى قواعد اللعبة التقليدية للسياسة الاقتصادية - كانت بسبب تخمة المدخرات وندرة الاستثمار. الكثير من العرض والطلب المحدود في سوق الاقتراض، إنه جانب أساسي من الركود العلماني.

في أواخر مارس/أذار 2020، كان يقترح لاري سمرز أن الركود العلماني سيستمر في إحداث نمو بطيء، وتضخم منخفض، وانخفاض أسعار الفائدة في المستقبل المنظور.

لكن الركود العلماني اختفى مع الوباء. يقول سمرز إن السبب في ذلك هو المبلغ التاريخي للإنفاق الحكومي، والذي عزز الطلب على مستوى الاقتصاد بشكل كبير لدرجة أنه وجه أخيرًا ضربة قاضية للمشكلة الأساسية المتمثلة في ضعف الطلب الذي ابتلي بالاقتصاد لفترة طويلة.

لكن، كما يقول سمرز، لقد بالغنا في الأمر. بالتأكيد، أخرجنا هذا الإنفاق من المأزق وساعد الناس خلال أزمة صحية عامة. لكن الحكومة أنفقت الكثير مما أدى إلى ارتفاع التضخم وأسعار الفائدة.

ماذا سيحدث بعد ذلك مع اختفاء الجائحة وحزم الإنقاذ المرتبطة بالوباء؟

في خطاب ألقاه مؤخرًا أمام الجمعية الاقتصادية الأمريكية ، أعطى لاري سمرز إجابته: "أعتقد أننا لن نعود إلى عصر الركود العلماني" ، على حد قوله.

ويعتقد أننا سنبقى على الأرجح في عصر أسعار الفائدة المرتفعة. وهو يعتقد أن هناك عوامل سياسية واقتصادية ساهمت وستستمر في تقليل المدخرات وزيادة الاستثمار. تشمل هذه العوامل تقاعد جيل طفرة المواليد الآن (وبالتالي انخفاض المدخرات) وزيادة الاستثمار في التكنولوجيا الخضراء (مما سيزيد الاستثمار).

يقول سمرز، عندما كنا نواجه ركودا علمانيا، كان ذلك يعني أن هناك وفرة في المدخرات ونقصًا في فرص الاستثمار الجديدة. ونتيجة لذلك، حسب اعتقاد، سمرز تدفقت المدخرات على "الأصول الموجودة"، مثل المنازل والأسهم.

وأوضح لماذا كانت الشركات تشتري أسهمها الخاصة (إعادة شراء الأسهم) بدلاً من الاستثمار في المباني الجديدة والآلات والأشياء الأخرى (رأس المال) لتوسيع أعمالها.