رسائل "باول" من جاكسون هول.. الرحلة طويلة بشأن التضخم والفائدة
قال رئيس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي جيروم باول، اليوم الجمعة، في خطاب تمت متابعته عن كثب، إن استمرار قوة الاقتصاد الأمريكي قد يتطلب المزيد من الزيادات في أسعار الفائدة.
وأشار باول إلى أن الاقتصاد ينمو بشكل أسرع من المتوقع وأن المستهلكين استمروا في الإنفاق بسرعة، وهي اتجاهات يمكن أن تبقي ضغوط التضخم مرتفعة.
وأكد أيضا تصميم بنك الاحتياطي الفيدرالي على إبقاء سعر الفائدة الرئيسي مرتفعا حتى يتم تخفيض زيادات الأسعار إلى هدف البنك المركزي البالغ 2%.
وقال رئيس الاحتياطي الفيدرالي: "نحن منتبهون للعلامات التي تشير إلى أن الاقتصاد قد لا يهدأ كما هو متوقع، نحن على استعداد لرفع أسعار الفائدة أكثر إذا كان ذلك مناسبا ونعتزم الحفاظ على السياسة عند مستوى مقيد حتى نكون واثقين من أن التضخم يتحرك بشكل مستدام نحو هدفنا".
وقد سلط خطابه، في المؤتمر السنوي لمحافظي البنوك المركزية، الضوء على الشكوك المحيطة بالاقتصاد ومدى تعقيد استجابة بنك الاحتياطي الفيدرالي لها. وكان ذلك بمثابة تناقض حاد مع تصريحات جاكسون هول قبل عام، عندما حذر بصراحة وول ستريت من أن البنك المركزي سيواصل حملته من الارتفاعات الحادة في أسعار الفائدة لكبح جماح الأسعار المرتفعة.
وقال باول أيضا إن بنك الاحتياطي الفيدرالي يعتقد أن سعر الفائدة الرئيسي مرتفع بما يكفي لتقييد الاقتصاد وتهدئة النمو والتوظيف والتضخم. لكنه قال إنه من الصعب معرفة مدى ارتفاع تكاليف الاقتراض لتقييد الاقتصاد، "وبالتالي هناك دائما عدم يقين" حول مدى فعالية سياسات بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض التضخم.
وقال باول إنه نتيجة لذلك، فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي "سيتحرك بحذر عندما نقرر ما إذا كنا سنزيد من تشديد السياسة النقدية أو بدلاً من ذلك، نبقي سعر الفائدة ثابتًا وننتظر المزيد من البيانات".
ومنذ تحدث باول في مؤتمر جاكسون هول في الصيف الماضي، رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة القياسي إلى أعلى مستوى له منذ 22 عاما عند 5.4%. ومن ذروة بلغت 9.1% في يونيو/حزيران 2022، تباطأ التضخم إلى 3.2%، وإن كان لا يزال أعلى من هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، وفقا لأسوشيتد برس.
واعترف باول بتراجع التضخم عن ذروته، وهو ما وصفه بأنه "أخبار جيدة للغاية". كما بدأت أسعار المستهلك، باستثناء فئات الغذاء والطاقة المتقلبة، في التراجع.
وأضاف: "لكن شهرين من البيانات الجيدة ليست سوى البداية لما يتطلبه الأمر لبناء الثقة في أن التضخم يتحرك نحو الانخفاض بشكل مستدام نحو هدفنا. وعلى الرغم من أن التضخم قد انخفض من ذروته - وهو تطور مرحب به - إلا أنه لا يزال مرتفعا للغاية".
إن ارتفاع أسعار الفائدة على القروض بشكل كبير، كنتيجة مباشرة لرفع أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي، جعل من الصعب على الأمريكيين شراء منزل أو سيارة أو تمويل الشركات للتوسعات.
وفي الوقت نفسه، لا تزال عناصر مثل الإيجار ووجبات المطاعم والخدمات الأخرى أكثر تكلفة. وظل التضخم "الأساسي"، الذي يستثني أسعار المواد الغذائية والطاقة المتقلبة، مرتفعا على الرغم من قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة 11 مرة ابتداء من مارس/آذار 2022.
ومع ذلك، فقد تحرك الاقتصاد الشامل للأمام. وظل التوظيف سليما، الأمر الذي أربك الاقتصاديين الذين توقعوا أن يؤدي ارتفاع أسعار الفائدة إلى تسريح العمال على نطاق واسع والركود.
يستمر الإنفاق الاستهلاكي في النمو بمعدل صحي. ويقف معدل البطالة في الولايات المتحدة عند المستوى الذي كان عليه بالضبط عندما تحدث باول في العام الماضي: 3.5%، وهو أعلى بالكاد من أدنى مستوى له منذ نصف قرن.
في يونيو/حزيران، عندما أصدر صناع السياسات الثمانية عشر في بنك الاحتياطي الفيدرالي توقعاتهم ربع السنوية آخر مرة، توقعوا أنهم سيرفعون أسعار الفائدة مرة أخرى هذا العام. لكن ربما تغير هذا التوقع في ضوء قراءات التضخم المعتدلة التي أصدرتها الحكومة في الأسابيع الأخيرة. سيقوم المسؤولون بتحديث توقعاتهم لأسعار الفائدة عندما يجتمعون في الفترة من 19 إلى 20 سبتمبر/آيلول.
قام العديد من الاقتصاديين بتأجيل أو عكس توقعاتهم السابقة للركود في الولايات المتحدة. وتزايدت التفاؤل بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف ينفذ "هبوطاً ناعماً" صعباً، حيث يتمكن من خفض التضخم إلى المستوى المستهدف من دون التسبب في ركود حاد.
ولا يتصور العديد من المتداولين في الأسواق المالية هبوطاً سلساً فحسب، بل يتصورون تسارعاً في النمو. وقد ساعدت هذه التوقعات في زيادة عائدات السندات، لا سيما سندات الخزانة لأجل 10 سنوات، والتي تؤثر بشكل كبير على أسعار الرهن العقاري طويل الأجل.
وبناء على ذلك، بلغ متوسط سعر الفائدة الثابت على الرهن العقاري لمدة 30 عاما 7.23%، وهو أعلى مستوى له منذ 22 عاما. كما ارتفعت أسعار قروض السيارات وبطاقات الائتمان، وقد تؤدي إلى إضعاف الاقتراض والإنفاق الاستهلاكي، شريان الحياة للاقتصاد.
ويقول بعض الاقتصاديين إن ارتفاع أسعار الفائدة على المدى الطويل قد يقلل من الحاجة إلى المزيد من رفع الاحتياطي الفيدرالي لأنه من خلال تباطؤ النمو، من المفترض أن يساعدوا في تهدئة ضغوط التضخم. في الواقع، يقول العديد من الاقتصاديين إنهم يعتقدون أن زيادة بنك الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة في شهر يوليو ستكون الأخيرة.
وحتى لو لم يفرض بنك الاحتياطي الفيدرالي أي زيادات أخرى، فقد يشعر بأنه مضطر إلى إبقاء سعر الفائدة مرتفعاً لفترة طويلة في المستقبل لمحاولة احتواء التضخم، وهذا من شأنه أن يشكل تهديداً جديداً.
وإن الإبقاء على أسعار الفائدة عند مستويات مرتفعة إلى أجل غير مسمى من شأنه أن يخاطر بإضعاف الاقتصاد بقدر ما قد يؤدي إلى الانكماش.
كما يمكن أن يعرض العديد من البنوك للخطر من خلال خفض قيمة السندات التي تمتلكها، وهي الديناميكية التي ساعدت في انهيار بنك وادي السيليكون واثنين من كبار المقرضين الآخرين في الربيع الماضي.
ومع ذلك، كلما طال أمد تقدم الاقتصاد دل ذلك على أن النمو مستدام. كما أنه يثير احتمالا محيرا بأن اقتصاد ما بعد الجائحة قد تحول إلى مستوى أعلى ويمكنه التوسع حتى مع ارتفاع تكاليف الاقتراض.
